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Tendencias e Informaci贸n del Mercado Global de Bonos

La estabilizaci贸n de las expectativas globales de inflaci贸n respalda las asignaciones de renta fija

Los bancos centrales han iniciado un ciclo de relajaci贸n coordinado tras la retirada de la inflaci贸n general desde los m谩ximos de la pandemia. El ritmo deliberado de recortes de tasas de la Reserva Federal mantiene los rendimientos nominales lo suficientemente amplios como para atraer a inversores que buscan rendimientos reales positivos, mientras que el Banco Central Europeo ha reducido su tasa de pol铆tica del 4,00% al 3,25% y ha se帽alado nuevas reducciones^{[1]AEW, "Implicaciones del Recorte de Tasas del BCE para los Bonos en Euros," aew.com} . Los gestores de cartera est谩n, por tanto, alargando la duraci贸n, reemplazando el efectivo que ahora rinde menos del 4,3% con bonos de grado de inversi贸n a plazo intermedio y largo que a煤n ofrecen primas de cup贸n. Una revisi贸n de CPR Asset Management calcula que los responsables de pol铆tica de los mercados desarrollados han revertido hasta ahora solo el 20% de sus subidas de la era pand茅mica, lo que implica un margen adicional para que las curvas se aplanen al alza a medida que avanza la relajaci贸n ^{[2]CPR Asset Management, "Revisi贸n del Ciclo de Relajaci贸n Monetaria," cpr-am.com}. A medida que los rendimientos del mercado monetario descienden, los bonos recuperan su papel estructural en las carteras equilibradas, sustentando el crecimiento de la demanda en el mercado global de bonos. 

Reequilibrio de activos institucionales hacia activos de coincidencia de pasivos

Los fondos de pensiones y las aseguradoras est谩n traslad谩ndose de manera decisiva hacia valores de mayor vencimiento para alinear los flujos de caja con los pasivos que se extienden a lo largo de varias d茅cadas. Los rendimientos reales positivos en las curvas soberanas de referencia y de alta calidad corporativa est谩n restaurando el atractivo de generaci贸n de ingresos de los bonos, reduciendo la necesidad de perseguir alternativas m谩s arriesgadas. Bajo Solvencia II, las aseguradoras europeas tambi茅n obtienen alivio de capital al mantener activos con duraci贸n coincidente, reforzando un apoyo de demanda predecible para los bonos a largo plazo. Los estrategas de J.P. Morgan estiman que cada subida de 25 puntos b谩sicos en los rendimientos reales incentiva aproximadamente 180.000 millones de USD de demanda institucional incremental. Es probable que la tendencia persista durante el horizonte de pron贸stico a medida que el envejecimiento demogr谩fico intensifica la b煤squeda de ingresos estables, profundizando as铆 la liquidez en el mercado global de bonos. 

Inclusi贸n de bonos en moneda local de mercados emergentes en 铆ndices globales

Se espera que la admisi贸n de India al 脥ndice de Bonos Gubernamentales de JPMorgan canalice 100.000 millones de USD de entradas pasivas, al tiempo que mejora la liquidez del mercado secundario y estrecha los diferenciales de oferta y demanda. Esfuerzos similares de elegibilidad para 铆ndices por parte de Indonesia y Vietnam est谩n acelerando las reformas del mercado local, con las autoridades mejorando la infraestructura de liquidaci贸n para satisfacer los est谩ndares de compensaci贸n y custodia. En abril de 2025, los bonos asi谩ticos en moneda local registraron su mayor entrada de capital extranjero en ocho meses, se帽alando una demanda duradera de diversificaci贸n. A medida que los consorcios de 铆ndices ampl铆en la cobertura, m谩s emisores emergentes obtendr谩n menores costos de financiamiento, apoyando el crecimiento general de las emisiones dentro del mercado global de bonos. 

Creciente adopci贸n de bonos etiquetados como ESG

Aunque los vol煤menes primarios de 2025 han ca铆do un 15% interanual en medio de la incertidumbre geopol铆tica, el flujo a mediano plazo sigue siendo s贸lido. Los bonos verdes representan el 58% de todas las emisiones sostenibles, respaldados por el Est谩ndar de Bonos Verdes de la Uni贸n Europea que proporciona claridad taxon贸mica. El an谩lisis de AllianceBernstein sugiere que el universo etiquetado como ESG podr铆a acercarse a los 6 billones de USD para finales de la d茅cada una vez que los s贸lidos protocolos de medici贸n de impacto mitiguen las preocupaciones sobre el lavado verde^{[3]Environmental Finance, "Tendencias del Mercado de Bonos Etiquetados como ESG 2025," environmental-finance.com}. Los soberanos y corporativos de mercados emergentes est谩n explorando estructuras vinculadas a la sostenibilidad para financiar proyectos de transici贸n clim谩tica, ampliando a煤n m谩s el mercado global de bonos. 

Riesgo de extensi贸n de duraci贸n por el empinamiento de las curvas de rendimiento

El episodio del mercado de bonos del Tesoro de la Reserva Federal en 2023 ilustr贸 c贸mo una revalorizaci贸n de las primas a plazo puede sacudir las carteras de larga duraci贸n incluso cuando las expectativas de la tasa de pol铆tica permanecen sin cambios. A medida que persiste el endurecimiento cuantitativo, la ausencia de la Reserva Federal como gran comprador amplifica el empinamiento de la curva impulsado por la oferta, exponiendo a los inversores a p茅rdidas de valoraci贸n a precios de mercado que pueden superar los ingresos por cupones. La deuda inmobiliaria comercial por un total de 1,5 billones de USD vence a finales de 2025, lo que aumenta los riesgos de impago si los costos de refinanciamiento se disparan. Estos factores podr铆an frenar temporalmente el apetito por el extremo largo y moderar el crecimiento a corto plazo en el mercado global de bonos. 

Preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda soberana en econom铆as fronterizas

Los soberanos fronterizos acumulan colectivamente 29 billones de USD en obligaciones, y las elevadas tasas reales globales aumentan el riesgo de refinanciamiento. El nexo soberano-bancario intensifica las presiones sist茅micas porque los bancos dom茅sticos a menudo mantienen una participaci贸n concentrada de deuda p煤blica. Las recientes protestas en Kenia y Argentina subrayan la inestabilidad social que puede surgir cuando los costos de la deuda se disparan. Las primas de riesgo elevadas pueden disuadir los flujos de capital hacia prestatarios con calificaciones m谩s bajas y pesar sobre el ritmo de expansi贸n del mercado global de bonos. En algunas regiones, el ajuste fiscal en respuesta a la angustia de la deuda podr铆a limitar la inversi贸n p煤blica y el gasto social, profundizando la fragilidad econ贸mica. Adem谩s, las rebajas de calificaci贸n crediticia pueden elevar a煤n m谩s los costos de endeudamiento, creando un ciclo de retroalimentaci贸n que dificulta el acceso al mercado y la recuperaci贸n econ贸mica. 

*Nuestras previsiones actualizadas tratan los impactos de los impulsores y las restricciones como direccionales, no aditivos. Las previsiones de impacto revisadas reflejan el crecimiento base, los efectos de mezcla y las interacciones entre variables.

An谩lisis de Segmentos

Por Tipo: Los Bonos del Tesoro Anclan la Estabilidad en Medio del Auge de los Bonos de Alto Rendimiento

Los valores del Tesoro comprendieron el 44,78% del valor en circulaci贸n en 2025, convirti茅ndolos en la curva de referencia principal para la fijaci贸n de precios de los diferenciales de cr茅dito en el mercado global de bonos. Los inversores contin煤an utilizando los bonos del Tesoro para la gesti贸n de liquidez, garant铆as y cobertura libre de riesgo, particularmente durante per铆odos de incertidumbre macroecon贸mica. En el otro extremo del espectro, los vol煤menes de alto rendimiento aumentaron un 52,4% en los Estados Unidos y un 85,9% en Europa durante 2024, a medida que los prestatarios adelantaron la refinanciaci贸n antes de un esperado muro de vencimientos. Esta actividad elev贸 la perspectiva de CAGR del 8,12% del segmento de alto rendimiento. La emisi贸n de bonos corporativos super贸 el bill贸n de USD en 2024, y la demanda de notas a tasa flotante aument贸 considerablemente despu茅s de que el Banco Mundial fijara el precio de un bono vinculado a SOFR de 1.250 millones de USD que atrajo una sobreinscripci贸n de los gestores de reservas de bancos centrales. Los valores respaldados por hipotecas mantuvieron un apoyo de demanda constante, con Ginnie Mae imprimiendo m谩s de 40.000 millones de USD de oferta bruta en agosto de 2024.

El impulso en estas categor铆as destaca un panorama bifurcado: los flujos hacia activos refugio anclan la demanda de bonos del Tesoro mientras que los inversores en busca de rendimiento persiguen nombres de alto diferencial. White & Case proyecta 160.000 millones de USD de vencimientos de grado especulativo en los pr贸ximos dos a帽os, lo que implica una actividad sostenida en el mercado primario. Los bonos del Tesoro deber铆an, no obstante, preservar su dominio porque la demanda de cobertura macroecon贸mica sigue siendo estructural. Adem谩s, los Estados Unidos enfrentan d茅ficits fiscales persistentes que se traducen en subastas regulares de bonos del Tesoro, reforzando la profundidad en el mercado global de bonos. Es probable que la oferta respaldada por hipotecas se modere a medida que la rotaci贸n de viviendas se desacelere, aunque el apoyo de las empresas patrocinadas por el gobierno mantiene los diferenciales contenidos. En general, la segmentaci贸n por tipo muestra que los motivos de b煤squeda de calidad y mejora del rendimiento coexistir谩n, sustentando el crecimiento agregado. 

Por Emisor: La Aceleraci贸n del Sector Privado Supera el Dominio P煤blico

Los instrumentos del sector p煤blico representaron el 49,62% de las emisiones en 2025, reflejando grandes programas de financiamiento soberano y las reinversiones continuas de relajaci贸n cuantitativa por parte de los principales bancos centrales. Los gobiernos contin煤an dependiendo de los mercados dom茅sticos e internacionales para financiar infraestructura, salud y gasto en transici贸n energ茅tica. No obstante, la CAGR proyectada del 7,51% del sector privado apunta a un crecimiento proporcional m谩s r谩pido a medida que las empresas aseguran cupones a largo plazo favorables. Goldman Sachs estima 1,5 billones de USD de emisi贸n corporativa estadounidense en 2025, con operadores de servicios p煤blicos y empresas tecnol贸gicas liderando el calendario. El giro de la Reserva Federal hacia recortes de tasas alienta a los emisores a convertir los rev贸lveres a corto plazo en notas a varios a帽os. 

Los nombres de mayor calidad pudieron colocar 29.000 millones de USD en el mercado durante la primera semana de 2024, se帽alando un saludable apetito inversor por productos de diferencial. Las empresas de servicios p煤blicos y los fabricantes de autom贸viles europeos est谩n utilizando los ingresos para financiar la modernizaci贸n de la red y las plataformas de veh铆culos el茅ctricos, contribuyendo a un aumento proyectado del 8% en la oferta de grado de inversi贸n, seg煤n Natixis. En el lado soberano, los costos de financiamiento de los mercados emergentes han comenzado a aliviarse tras la inclusi贸n de India en el 铆ndice, pero los nombres fronterizos a煤n enfrentan posiciones fiscales tensas. En consecuencia, es probable que la emisi贸n del sector privado asuma una mayor participaci贸n del crecimiento incremental en el mercado global de bonos, a medida que las empresas diversifican las bases de financiamiento y responden a los compromisos de gasto de capital vinculados a la digitalizaci贸n y la transici贸n energ茅tica. 

Por Sector: El Dominio de los Bienes Ra铆ces Desafiado por la Innovaci贸n en TMT

Los bienes ra铆ces y los fondos de inversi贸n inmobiliaria (REIT) representaron el 31,48% de los valores en circulaci贸n en 2025, pero el aumento de las tasas de capitalizaci贸n y las ca铆das de precios de oficinas de hasta el 50% est谩n erosionando las valoraciones de las garant铆as. En contraste, los nombres de tecnolog铆a, medios y telecomunicaciones est谩n creciendo a una CAGR del 6,39%, impulsados por los financiamientos de centros de datos de inteligencia artificial que difuminan las categor铆as de bienes ra铆ces y tecnolog铆a. Los servicios p煤blicos est谩n viendo un 18% m谩s de emisiones para financiar compromisos de energ铆a renovable. La salud sigue siendo un pilar defensivo, mientras que el consumo discrecional enfrenta compresi贸n de m谩rgenes. El impulso de TMT indica que los bonos de infraestructura digital sustituir谩n progresivamente a los activos inmobiliarios tradicionales en las carteras diversificadas. Si las empresas de nube y semiconductores con alto gasto de capital contin煤an recurriendo a veh铆culos de bonos estructurados, el tama帽o del mercado global de bonos vinculado a los segmentos tecnol贸gicos podr铆a superar los 3,08 billones de USD para finales de la d茅cada, desafiando el predominio de los bienes ra铆ces. 

An谩lisis Geogr谩fico

Am茅rica del Norte retuvo el 39,02% del mercado global de bonos en 2025. Los profundos mercados de bonos del Tesoro y de agencias proporcionan garant铆as disponibles, y el papel de moneda de reserva del d贸lar estadounidense asegura la liquidez transfronteriza. 颁补苍补诲谩 suministra cr茅ditos vinculados a recursos, mientras que la Comisi贸n Federal de Electricidad de 惭茅虫颈肠辞 emiti贸 1.500 millones de USD en notas sostenibles, reflejando la adopci贸n de bonos verdes en la regi贸n. A pesar de los posibles vientos en contra de la pol铆tica comercial, la trayectoria de la Reserva Federal hacia tasas m谩s bajas respalda la captura de cupones y la apreciaci贸n prospectiva de precios. 

La CAGR del 6,65% de 础蝉颈补-笔补肠铆蹿颈肠辞 hasta 2031 la posiciona como el principal motor de crecimiento. La inclusi贸n completa de India en el 铆ndice JPMorgan GBI-EM est谩 atrayendo 100.000 millones de USD de nuevos flujos, profundizando la profundidad y comprimiendo los diferenciales de oferta y demanda. China sigue siendo resiliente a medida que los inversores extranjeros migran de las acciones a los bonos nacionales en medio del atractivo de rendimiento relativo. La salida del Banco de 闯补辫贸苍 de las tasas negativas a帽ade demanda dom茅stica incremental de Bonos del Gobierno Japon茅s de mayor rendimiento, mientras que Australia debut贸 con su primer bono verde soberano en junio de 2024. Las previsiones del FMI de un crecimiento del PIB del 5,0% en Asia Emergente y en Desarrollo sustentan la expansi贸n de las emisiones. 

Europa enfrenta calendarios de financiamiento soberano en 2025 en m谩ximos hist贸ricos que corren el riesgo de ampliar los diferenciales, pero los 75 puntos b谩sicos acumulados de recortes del BCE desde mediados de 2024 han estabilizado las valoraciones del mercado secundario. Se proyecta que los rendimientos de referencia a diez a帽os se estrechen hacia el 3,0% para 2029. Los cr茅ditos n贸rdicos y del BENELUX se benefician de una alta adopci贸n de ESG, mientras que los emisores del sur de Europa dependen de los respaldos presupuestarios de la Uni贸n Europea. AllianceBernstein identifica los cupones elevados como amortiguadores contra los shocks macroecon贸micos, incluso cuando las brechas totales de financiamiento de deuda se reducen a 86.000 millones de EUR para 2025-27. 

Am茅rica del Sur aprovecha los repuntes de los precios de las materias primas para emitir bonos de infraestructura, aunque la fragilidad fiscal en Argentina y Colombia limita los plazos. Oriente Medio y 脕frica muestran bifurcaci贸n: los miembros del Consejo de Cooperaci贸n del Golfo explotan los flujos de caja de los hidrocarburos para colocar sukuk, mientras que varios estados del 脕frica Subsahariana enfrentan escenarios de reestructuraci贸n soberana que limitan el acceso al mercado. La escasez de instrumentos de cobertura a largo plazo contin煤a suprimiendo la liquidez en la regi贸n, moderando su contribuci贸n al crecimiento general del mercado global de bonos.