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Tendencias e Información del Mercado

La estabilización de las expectativas globales de inflación respalda las asignaciones de renta fija

Los bancos centrales han iniciado un ciclo de flexibilización coordinado tras la retirada de la inflación general desde los máximos de la pandemia. El ritmo deliberado de recortes de tasas de la Reserva Federal mantiene los rendimientos nominales lo suficientemente amplios como para atraer a inversores que buscan retornos reales positivos, mientras que el Banco Central Europeo ha reducido su tasa de política del 4,00% al 3,25% y ha se?alado nuevas reducciones^{[1]AEW, "Implicaciones del Recorte de Tasas del BCE para los Bonos en Euros," aew.com} . Los gestores de cartera están, por tanto, alargando la duración, sustituyendo el efectivo que ahora rinde menos del 4,3% por bonos de grado de inversión a plazo intermedio y largo que aún ofrecen primas de cupón. Una revisión de CPR Asset Management calcula que los responsables de política de los mercados desarrollados han revertido hasta ahora solo el 20% de sus subidas de la era pandémica, lo que implica margen adicional para que las curvas se aplanen al alza a medida que avanza la flexibilización ^{[2]CPR Asset Management, "Revisión del Ciclo de Flexibilización Monetaria," cpr-am.com}. A medida que los rendimientos del mercado monetario descienden, los bonos recuperan su papel estructural en las carteras equilibradas, sustentando el crecimiento de la demanda en el mercado de bonos. 

Reequilibrio de activos institucionales hacia activos de coincidencia de pasivos

Los fondos de pensiones y las aseguradoras están trasladándose de manera decisiva hacia valores de mayor vencimiento para alinear los flujos de caja con los pasivos que se extienden a lo largo de varias décadas. Los rendimientos reales positivos en las curvas soberanas de referencia y de alta calidad corporativa están restaurando el atractivo de generación de ingresos de los bonos, reduciendo la necesidad de perseguir alternativas más arriesgadas. Bajo Solvencia II, las aseguradoras europeas también obtienen alivio de capital al mantener activos con duración coincidente, reforzando un apoyo de demanda predecible para los bonos de larga duración. Los estrategas de J.P. Morgan estiman que cada subida de 25 puntos básicos en los rendimientos reales incentiva aproximadamente 180.000 millones de USD de demanda institucional incremental. Es probable que la tendencia persista a lo largo del horizonte de pronóstico a medida que el envejecimiento demográfico intensifica la búsqueda de ingresos estables, profundizando así la liquidez en el mercado de bonos. 

Inclusión de bonos en moneda local de mercados emergentes en índices globales

Se espera que la admisión de India al ?ndice de Bonos Gubernamentales de JPMorgan canalice 100.000 millones de USD de entradas pasivas, al tiempo que mejora la liquidez del mercado secundario y estrecha los diferenciales de oferta y demanda. Esfuerzos similares de elegibilidad para índices por parte de Indonesia y Vietnam están acelerando las reformas del mercado local, con las autoridades mejorando la infraestructura de liquidación para satisfacer los estándares de compensación y custodia. En abril de 2025, los bonos asiáticos en moneda local registraron su mayor entrada de capital extranjero en ocho meses, se?alando una demanda duradera de diversificación. A medida que los consorcios de índices amplíen la cobertura, más emisores emergentes obtendrán menores costos de financiamiento, apoyando el crecimiento general de las emisiones dentro del mercado global de bonos. 

Creciente adopción de bonos etiquetados como ESG

Aunque los volúmenes primarios de 2025 han caído un 15% interanual en medio de la incertidumbre geopolítica, el flujo a mediano plazo sigue siendo sólido. Los bonos verdes representan el 58% de todas las emisiones sostenibles, respaldados por el Estándar de Bonos Verdes de la Unión Europea que proporciona claridad taxonómica. El análisis de AllianceBernstein sugiere que el universo etiquetado como ESG podría acercarse a los 6 billones de USD para finales de la década una vez que protocolos sólidos de medición de impacto mitiguen las preocupaciones sobre el lavado verde^{[3]Environmental Finance, "Tendencias del Mercado de Bonos Etiquetados como ESG 2025," environmental-finance.com}. Los soberanos y corporativos de mercados emergentes están explorando estructuras vinculadas a la sostenibilidad para financiar proyectos de transición climática, ampliando aún más el mercado de bonos. 

Riesgo de extensión de duración por el empinamiento de las curvas de rendimiento

El episodio del mercado de bonos del Tesoro de la Reserva Federal en 2023 ilustró cómo una revalorización de las primas a plazo puede sacudir las carteras de larga duración incluso cuando las expectativas de tasas de política permanecen sin cambios. A medida que persiste el endurecimiento cuantitativo, la ausencia de la Reserva Federal como gran comprador amplifica el empinamiento de la curva impulsado por la oferta, exponiendo a los inversores a pérdidas de valoración a precios de mercado que pueden superar los ingresos por cupones. La deuda inmobiliaria comercial por un total de 1,5 billones de USD vence a finales de 2025, lo que eleva los riesgos de impago si los costos de refinanciamiento se disparan. Estos factores podrían frenar temporalmente el apetito por el extremo largo y moderar el crecimiento a corto plazo en el mercado de bonos. 

Preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda soberana en economías fronterizas

Los soberanos fronterizos acumulan colectivamente 29 billones de USD en obligaciones, y las elevadas tasas reales globales aumentan el riesgo de refinanciamiento. El nexo soberano-bancario intensifica las presiones sistémicas porque los bancos domésticos a menudo mantienen una participación concentrada de deuda pública. Las recientes protestas en Kenia y Argentina subrayan la inestabilidad social que puede surgir cuando los costos de la deuda se disparan. Las primas de riesgo elevadas pueden disuadir los flujos de capital hacia prestatarios con calificaciones más bajas y pesar sobre el ritmo de expansión del mercado global de bonos. En algunas regiones, el ajuste fiscal en respuesta a la angustia de la deuda podría limitar la inversión pública y el gasto social, profundizando la fragilidad económica. Además, las rebajas de calificación crediticia pueden elevar aún más los costos de endeudamiento, creando un ciclo de retroalimentación que dificulta el acceso al mercado y la recuperación económica. 

*Nuestras previsiones consideran los impactos de impulsores y restricciones como direccionales, no aditivos. Las previsiones de impacto reflejan el crecimiento base, los efectos de mezcla y las interacciones entre variables.

Análisis de Segmentos

Los valores del Tesoro representaron el 44,78% del valor en circulación en 2025, convirtiéndolos en la curva de referencia principal para la fijación de precios de los diferenciales de crédito en el mercado global de bonos. Los inversores continúan utilizando los bonos del Tesoro para la gestión de liquidez, garantías y cobertura libre de riesgo, particularmente durante períodos de incertidumbre macroeconómica. En el otro extremo del espectro, los volúmenes de alto rendimiento aumentaron un 52,4% en los Estados Unidos y un 85,9% en Europa durante 2024, a medida que los prestatarios adelantaron la refinanciación antes de un esperado muro de vencimientos. Esta actividad elevó la perspectiva de CAGR del 8,12% del segmento de alto rendimiento. La emisión de bonos corporativos superó el billón de USD en 2024, y la demanda de notas a tasa flotante aumentó considerablemente después de que el Banco Mundial fijara el precio de un bono vinculado a SOFR de 1,25 mil millones de USD que atrajo una sobreasignación de los gestores de reservas de bancos centrales. Los valores respaldados por hipotecas mantuvieron un apoyo de demanda constante, con Ginnie Mae imprimiendo más de 40.000 millones de USD de oferta bruta en agosto de 2024.

El impulso en estas categorías destaca un panorama bifurcado: los flujos hacia activos refugio anclan la demanda de bonos del Tesoro mientras que los inversores en busca de rendimiento persiguen nombres de alto diferencial. White & Case proyecta 160.000 millones de USD de vencimientos de grado especulativo en los próximos dos a?os, lo que implica una actividad sostenida en el mercado primario. Los bonos del Tesoro deberían, no obstante, preservar su dominio porque la demanda de cobertura macroeconómica sigue siendo estructural. Además, los Estados Unidos enfrentan déficits fiscales persistentes que se traducen en subastas regulares del Tesoro, reforzando la profundidad en el mercado de bonos. Es probable que la oferta respaldada por hipotecas se modere a medida que la rotación de viviendas se desacelera, aunque el apoyo de las empresas patrocinadas por el gobierno mantiene los diferenciales contenidos. En general, la segmentación por tipo muestra que los motivos de búsqueda de calidad y mejora del rendimiento coexistirán, sustentando el crecimiento agregado. 

Los instrumentos del sector público representaron el 49,62% de la emisión en 2025, reflejando grandes programas de financiamiento soberano y reinversiones continuas de flexibilización cuantitativa por parte de los principales bancos centrales. Los gobiernos continúan dependiendo de los mercados nacionales e internacionales para financiar infraestructura, gasto en salud y transición energética. No obstante, la CAGR proyectada del 7,51% del sector privado apunta a un crecimiento proporcional más rápido a medida que las empresas aseguran cupones a largo plazo favorables. Goldman Sachs estima 1,5 billones de USD de emisión corporativa estadounidense en 2025, con operadores de servicios públicos y empresas tecnológicas liderando el calendario. El giro de la Reserva Federal hacia recortes de tasas alienta a los emisores a convertir los créditos rotativos a corto plazo en notas a varios a?os. 

Los nombres de mayor calidad pudieron lanzar 29.000 millones de USD al mercado durante la primera semana de 2024, se?alando un saludable apetito inversor por productos de diferencial. Las empresas de servicios públicos y los fabricantes de automóviles europeos están utilizando los ingresos para financiar la modernización de la red eléctrica y las plataformas de vehículos eléctricos, contribuyendo a un aumento proyectado del 8% en la oferta de grado de inversión, según Natixis. En el lado soberano, los costos de financiamiento de los mercados emergentes han comenzado a aliviarse tras la inclusión de India en el índice, pero los nombres fronterizos aún enfrentan posiciones fiscales tensas. En consecuencia, es probable que la emisión del sector privado asuma una mayor proporción del crecimiento incremental en el mercado de bonos, a medida que las empresas diversifican sus bases de financiamiento y responden a los compromisos de gasto de capital vinculados a la digitalización y la transición energética. 

El sector inmobiliario y los REITs representaron el 31,48% de los valores en circulación en 2025, pero el aumento de las tasas de capitalización y las caídas de precios de oficinas de hasta el 50% están erosionando las valoraciones de las garantías. En contraste, los nombres de tecnología, medios y telecomunicaciones están creciendo a una CAGR del 6,39%, impulsados por financiamientos de centros de datos de inteligencia artificial que difuminan las categorías inmobiliaria y tecnológica. Los servicios públicos están viendo un 18% más de emisiones para financiar compromisos de energía renovable. La atención médica sigue siendo un pilar defensivo, mientras que el consumo discrecional enfrenta compresión de márgenes. El impulso del sector de tecnología, medios y telecomunicaciones indica que los bonos de infraestructura digital sustituirán progresivamente a los activos inmobiliarios tradicionales en las carteras diversificadas. Si las empresas de nube y semiconductores con alto gasto de capital continúan recurriendo a vehículos de bonos estructurados, el tama?o del mercado global de bonos vinculado a segmentos tecnológicos podría superar los 3,08 billones de USD para finales de la década, desafiando la preeminencia del sector inmobiliario. 

Análisis Geográfico

Mercado de Bonos de América del Norte

América del Norte retuvo el 39,02% del mercado de bonos en 2025. Los mercados de bonos del Tesoro y de agencias proporcionan garantías disponibles, y el papel del dólar estadounidense como moneda de reserva asegura la liquidez transfronteriza. 颁补苍补诲á aporta créditos vinculados a recursos, mientras que la Comisión Federal de Electricidad de 惭é虫颈肠辞 emitió 1,5 mil millones de USD en notas sostenibles, lo que refleja la adopción de bonos verdes en la región. A pesar de los posibles vientos en contra de la política comercial, la senda de la Reserva Federal hacia tasas más bajas respalda la captación de cupones y la apreciación prospectiva de precios. 

Mercado de Bonos de 础蝉颈补-笔补肠í蹿颈肠辞

La CAGR del 6,65% de 础蝉颈补-笔补肠í蹿颈肠辞 hasta 2031 la posiciona como el principal motor de crecimiento. La inclusión total de India en el índice GBI-EM de JPMorgan está atrayendo 100 mil millones de USD en nuevos flujos, profundizando la liquidez y comprimiendo los diferenciales entre oferta y demanda. China sigue siendo resiliente a medida que los inversores extranjeros migran de la renta variable hacia los bonos onshore ante el atractivo del rendimiento relativo. La salida del Banco de 闯补辫ó苍 de las tasas negativas a?ade demanda doméstica incremental de Bonos del Gobierno Japonés con mayor rendimiento, mientras que Australia debutó con su primer bono verde soberano en junio de 2024. Las previsiones del FMI de un crecimiento del PIB del 5,0% en Asia Emergente y en Desarrollo sustentan la expansión de las emisiones. 

Mercado de Bonos de Europa

Europa enfrenta calendarios de financiación soberana en 2025 en niveles récord que corren el riesgo de ampliar los diferenciales, pero los recortes acumulados de 75 puntos básicos del BCE desde mediados de 2024 han estabilizado las valoraciones en el mercado secundario. Se proyecta que los rendimientos de referencia a diez a?os se estrechen hacia el 3,0% para 2029. Los créditos nórdicos y del BENELUX se benefician de una alta adopción de criterios ESG, mientras que los emisores del sur de Europa dependen de los respaldos presupuestarios de la UE. AllianceBernstein identifica los cupones elevados como amortiguadores frente a los shocks macroeconómicos, incluso cuando las brechas totales de financiación de deuda se reducen a 86 mil millones de EUR para 2025-27. 

Mercado de Bonos de Oriente Medio, ?frica y América del Sur

América del Sur aprovecha las alzas en los precios de las materias primas para emitir bonos de infraestructura, aunque la fragilidad fiscal en Argentina y Colombia limita los plazos. Oriente Medio y ?frica muestran una bifurcación: los miembros del Consejo de Cooperación del Golfo explotan los flujos de caja de los hidrocarburos para colocar sukuk, mientras que varios estados del ?frica subsahariana enfrentan escenarios de reestructuración soberana que restringen el acceso al mercado. La escasez de instrumentos de cobertura a largo plazo continúa suprimiendo la liquidez en la región, moderando su contribución al crecimiento general del mercado global de bonos.